“小岚，老张，基本面投资的主体框架已经大体说明的差不多，纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行，下一步具体找到上市公司的定期报告，财务报表来反复训练，总结才是锤炼投资能力的必由之路。”
　　“确实的，听的时候觉得自己好像都会了，一落实到实践里，又云里雾里的。”岚耘颉悻悻的说道。
　　不知不觉已入深夜，这次的交流再次进入尾声。也让张衍，岚耘颉觉得投资这条路要想行稳致远，阅读财报，提取有效信息这一基本功必须打好基础。
　　与老徐，张衍分别后的几天，刚好就是难得的周末。这两天岚耘颉准备好好拿几家上市公司的财务报表来分析看看。
　　打开wind资讯，他在A股里，选了新上市的三家公司，分别是食品制造业，工程机械业，创新药行业。点开公司A的年度报告，首先是企业的当期的经营情况简述，基本信息，及分季度的财务概况。
　　“这里面不就是老徐提到的验证企业增长成色含金量的经营性现金流净额么？”岚耘颉兴奋的自言自语道。
　　信息显示，这家A公司比上一年度经营性现金流量净额比上一年同比增长，但是都比对应报告期的净利润要少……“这是什么原因呢？”
　　岚耘颉继续往下阅读，分季度经营业绩拆解部分可以看到，每季度的净利润略有差异，其中2、4季度是销售旺季，净利润数值均高于1、4，但是经营性现金流净额均小于当季度净利润。
　　“是不是就可以推断，企业可以在销售旺季采用了激进的销售政策？”在提出这个假设后，他就前往资产负债表部分，去寻找验证他想要的那个答案。
　　最终目光聚焦在应收账款，应收票据上，“果然是这样！”岚耘颉紧盯着这两个会计科目的数字。
　　“应收账款，应收票据比去年同期增加50%以上，且增幅确实体现在第二季度，第四季度。”
　　“这是因为什么因素导致的呢？”岚耘颉想着从“管理层讨论与分析”部分看能否找到答案。
　　管理层讨论与分析是年度报告企业对于过去一年的总结性描述，涉及战略部署，商业模式改革，产品与服务的营收，占比，利润率变动等，还有对外重大投资等企业经营信息。
　　“公司在报告期为了进一步扩大市场占有率，在特定业务区域采用赊销的销售政策……”岚耘颉恍然大悟，原来如此，所以也说明了，企业的经营行为变化，投射到财务数据让可能就是天差地别的差异。
　　阅读完A公司的年度报告后，岚耘颉意犹未尽，B公司的年报已呈现在眼前，这是一家工程机械行业公司，在经历4万亿经济刺激后，这个行业经历过产能过剩出清的阵痛，相当一部分采取激进销售政策，也就是首付5%-10%，剩余货款，经销商采用融资租赁的形式给厂商回款。在这轮淘汰赛里这类企业已经出局。
　　岚耘颉在B公司年报的阅读速度显然快了不少，毕竟是知道抓取信息的重点在哪里了，这家公司主要是做挖掘机机械的零部件-液压轴。管理层讨论与分析部分，“提到B公司作为云朝重工，朝南机械等多家全国机械行业龙头的核心供应商。”
　　“那稳定的下游大客户群体会不会也同时变成销售集中度高的隐患？岚耘颉在看到这段文字后，想到的不是这个核心供应商带来的光环加持，反而是从另一个角度考虑到潜在的风险。这一刻，也许他还未自知，基本面投资的主旨要义--逆向思考、寻根问底已在内心生根发芽。
　　带着上述问题，岚耘颉找到应收账款，销售毛利率，经营现金流，前五大下游客户占比几个数据进行印证。果不其然，在B公司逐渐成为全国机械行业龙头企业的核心供应商的几年里，B面临下游大客户的拖欠款逐渐增加，毛利率也逐渐下滑，经营现金流也因拖欠逐步恶化。
　　“好险，如果单纯看管理层讨论与分析的乐观和美好前景描述，投资者肯定就被上市公司给蒙蔽了，还是要将报表与文字部分结合阅读，这样才能尽可能还原全貌。”岚耘颉在想到这里的时候，心里还暗自吃惊，“我这算是上手了嘛，哈哈。”
　　带着初步建立的信心，岚耘颉迫不及待打开了创新药行业C公司的年度报告，不看则已，这光是年报的释义目录，就已经让他面露难色。
　　“这些名词解释也太深奥了吧，虽然汉字都认识，但是这些字组成的词句到底是啥意思啊？？”想到这，岚耘颉已经变得有些抓狂。
　　“别急，耘颉，抓住主要矛盾，不论它是什么行业，抓住企业经营质效这个核心，就可以抛开现象看本质。”
　　“你是谁？”
　　岚耘颉疑惑的望着四周，周末爸妈都出去加班了，家里就他一个人，不知道这个声音是从哪里发出的。
　　“我就是你，是内心的你，是内心希望寻找基本面投资之路的你。”
　　“感谢你的提醒，我知道该怎么做了。”
　　说罢，岚耘颉还是采用前后印证的阅读方式，发现创新药行业确实和前两个行业一点都不一样，超高的毛利率，及远超其他行业的期间费用率。
　　“怎么会有如此离谱的数据？”
　　想到这里，他就打开搜索引擎去搜索起了创新药行业商业模式的介绍，在阅读了几篇研报后，岚耘颉才慢慢了解到，创新药行业本身属于高资本投入的行业，一个新药研发从实验室化合物获取到动物实验再到临床1、2、3期基本需要十几年的时间。而且在当下医药带量采购的背景下，企业竞争更加激烈，除了面临入院谈判的博弈，还要面临引流药品的使用，因此期间费用特别是营销费用必然是不可避免的支出。
　　“咦，好奇怪，不光这家企业，其他同行业的创新药企都呈现，经营性现金流无法超额大幅覆盖当期净利润的情况，这是因为什么呢？”
　　带着这个疑问，岚耘颉查询了管理层讨论与分析部分，企业的结算模式，了解到，除了有一小部分现金结算外，不论在药店，还是公立，私立医院都是医保结算方式，而医保结算的特点就是存在回款周期，且年底的回款多数在次年一季度。这也就解释了为什么企业的年底现金流不是很好看。
　　通过三家不同行业的上市公司年度报告的阅读，也让岚耘颉看到了，基本面投资的实践之路既充满挑战，又让自己获益，从事实业工作的人，可能只能穷极一生也就能了解1-2个行业，但是投资之路可以让你不断拓展认知能力圈，这也许就是投资难以让人拒绝的魅力吧。